La crise financière actuelle met à nouveau en lumière l'importance de la politique monétaire et montre la nécessité de comprendre les raisons et mécanismes qui gouvernent les décisions prises par les banquiers centraux, chargés de veiller sur la bonne santé de la monnaie nationale. L'ouvrage dirigé par Jean-Philippe Touffut, issu d'un colloque organisé fin 2006 par le Centre Cournot, réussit le pari de réunir des contributions très éclairantes qui abordent les nombreuses facettes de la politique monétaire par des méthodes et orientations différentes. Le livre offre ainsi au lecteur les clés pour comprendre les enjeux actuels de la politique monétaire, que ce soit la manière avec laquelle les banquiers centraux doivent gagner et conserver la confiance des citoyens, l'importance de la communication comme instrument, le choix de l'objectif devant servir de guide à la politique, les interactions entre politique monétaire et politique budgétaire, et enfin le rôle de la politique monétaire face aux grands déséquilibres internationaux, en particulier l'énorme déficit des États-Unis.

 

Croyances et institutions : quels objectifs pour la Banque Centrale ?

Les deux premiers articles qui ouvrent la réflexion apportent une perspective historique bienvenue et manifestement indispensable. André Orléan, à partir des études sur l'hyperinflation allemande du début des années 1920 et de la politique du Cartel des Gauches, livre une analyse de  la confiance envers la politique monétaire, montrant que la confiance dans la monnaie est la condition sine qua non de la politique de la Banque centrale. Quel que soit le régime légal ou économique dans lequel elle évolue, la Banque centrale ne peut rien exécuter sans une confiance collective dans la valeur de la monnaie. Dans la continuité de cette analyse historico-institutionnelle, Carl-Ludwig Holtfrerich présente une passionnante et originale histoire de la Banque centrale allemande depuis 1945, montrant comment ont été faits les principaux choix institutionnels et politiques (indépendance de la Banque, objectif unique de stabilité des prix), et comment la doctrine monétariste de la Bundesbank a fortement influencé la construction de la Banque centrale européenne. L'article apporte la preuve que contrairement à ce qui est souvent supposé dans les débats et investigations théoriques, l'évolution d'une Banque centrale dépend plus de facteurs idéologiques, de conflits d'intérêts et de stratégie politique, voire de hasard, que d'un enchainement de bonnes pratiques rationnelles.
 

La contribution suivante, œuvre de Benjamin Friedman, professeur à Harvard, reprend des arguments qu'il a développé en de nombreux lieux contre la politique de ciblage de l'inflation ("Inflation Targeting"). En référence au principe de Tinbergen selon lequel il doit y avoir autant d'objectifs que d'instruments de politique économique, Friedman montre que la désignation d'une cible d'inflation comme seul objectif de la politique monétaire aura pour effet paradoxal d'opacifier cette politique car la Banque centrale ne révéle ainsi qu'un seul de ses objectifs, alors que ceux-ci sont nécessairement multiples. L'auteur va ainsi à l'encontre de la mouvance dominante actuelle en économie, qui montre théoriquement que le ciblage de l'inflation englobe les autres objectifs, et qu'il est l'aboutissement du développement des Banques centrales vers plus de transparence et de responsabilité.

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